財務(wù)報表分析概略

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,*,財務(wù)報表分析概略,什么是財務(wù)報表分析？,財務(wù)報表分析通過對公司公開發(fā)布的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和重組而間接地獲得公司管理層所擁有的內(nèi)部信息以便投資者和債權(quán)人做出最佳決策。,務(wù)報表分析雖然主要是針對會計信息的外部使用 者，但亦可加深內(nèi)部使用者對公司財政狀況和表現(xiàn)的認(rèn)識。,財務(wù)報表的數(shù)據(jù)包括公司年報的其它部分及一切其,它可(公開)搜集到的信息。,不同使用者財務(wù)報表分析的重點亦有分別。,2,財務(wù)報表分析的基本過程,財務(wù)報表分析,主要包括以下環(huán)節(jié)：,經(jīng),營戰(zhàn)略分析，,會計處理分析，,財務(wù)分析，,預(yù)測分析(包括公司價值分析)。,本模塊重點討論,經(jīng),營戰(zhàn)略分析和會計處理分析。,3,經(jīng),營戰(zhàn)略分析,經(jīng),營戰(zhàn)略分析的目的是：,確認(rèn)盈利的主要動因和經(jīng)營的主要風(fēng)險,在質(zhì)的層面上評價其經(jīng)營和盈利的前景,4,經(jīng),營戰(zhàn)略分析,Nokia 1999,年業(yè)績基本數(shù)據(jù),5,經(jīng),營戰(zhàn)略分析,經(jīng)營戰(zhàn)略分析的方法包括：,產(chǎn)業(yè)分析,競爭策略分析,6,產(chǎn)業(yè)分析的目的,明確產(chǎn)業(yè)的主要結(jié)構(gòu)特征,分析結(jié)構(gòu)特征對產(chǎn)業(yè)目前平均獲利能力的影響,判斷產(chǎn)業(yè)平均獲利能力的的未來發(fā)展方向和相關(guān)的風(fēng)險,7,一個產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的獲利能力通常由凈資產(chǎn)回報率(,ROE),來度量,產(chǎn)業(yè)的平均獲利能力是判斷一個企業(yè)獲利能力的出發(fā)點,1971-1990年美國制造業(yè)的平均,ROE,為12.6%, 但不同產(chǎn)業(yè)的,ROE,有很大的差別：,食品, 15.2%,造紙, 12.5%,鋼鐵, 3.9%,產(chǎn)業(yè)分析的意義,8,產(chǎn)業(yè)分析的意義,1999年大陸不同產(chǎn)業(yè) (上市公司) 的凈資產(chǎn)回報率分布：,9,產(chǎn)業(yè)內(nèi)部現(xiàn)有,公司間的競爭,客戶討價還價的相對能力,供應(yīng)商討價還價的相對能力,其它企業(yè)進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)的可能,替代產(chǎn)品,產(chǎn)業(yè)分析：,Porter,模型,10,產(chǎn)業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)：,完全競爭 (計算機(jī)、彩電),壟斷 (微軟、中國大陸的固定電話行業(yè)),寡頭競爭 (中國大陸的的移動電話行業(yè)),產(chǎn)業(yè)分析：產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu),11,1999年中國大陸家電行業(yè)市場份額,資料來源：香港經(jīng)濟(jì)日報2000-2-29,12,競爭對中國電信(中國移動)服務(wù)價格的影響：,1994年，中國聯(lián)通公司進(jìn)入電信業(yè),1995年，中國電信服務(wù)的移動電話價格由2.8萬元降到0.8萬元，初裝費和開戶費取消，入網(wǎng)費一路下調(diào)。,1998年，中國電信市場份額為97%，中國聯(lián)通為3%；入網(wǎng)費降至1000左右。,1999年5月，中國聯(lián)通武漢分公司推出“130江城卡”，武漢市電信局強(qiáng)烈抗 議，促使湖北省物價局令其停售該卡。,1999年7月，杭州市兩家公司的移動電話入網(wǎng)費大幅下調(diào)，中國電信500 元，中國聯(lián)通450元。 .,1999年11月，成都市兩家公司的入網(wǎng)免費或只收10元。,目前聯(lián)通的市場占有率為20%左右。,2001年，入網(wǎng)費和選號費正式取消。,競爭與中國大陸的移動電話行業(yè),13,對市場發(fā)展的預(yù)期,產(chǎn)品的可替代性,是否存在過剩的生產(chǎn)能力,固定成本與變動成本的關(guān)系,產(chǎn)業(yè)分析：,現(xiàn)有企業(yè)間的競爭程度,14,規(guī)模效應(yīng),先行者優(yōu)勢,分銷渠道,法律壁壘,產(chǎn)業(yè)分析：,其它企業(yè)進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)的可能,15,替代產(chǎn)品,供應(yīng)商/顧客的討價還價的相對能力,購買量,價格敏感性,替代的難易程度,產(chǎn)業(yè)分析：,替代產(chǎn)品與討價還價能力,16,競爭策略分析,成本的相對定位,優(yōu),優(yōu),劣,劣,差異,優(yōu)勢,低成本,優(yōu)勢,尷尬,差異&,低成本,產(chǎn)品相對差異,17,會,計處理分析的目的,評估財務(wù)會計體系是否真實地反映公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況，,去除會計選擇和處理所帶來的誤導(dǎo)。,會計處理分析的方法包括：,評估會計方法的選擇，,評估會計判斷和估值的合理性，,評估盈利的“質(zhì)量”。,18,盈利操縱,盈利操縱是指管理層系統(tǒng)地通過選擇某些會計方法和判斷甚至實質(zhì)交易以增加或減少對外披露的盈 利。,19,盈利操縱：為什么可行？,GAAP,允許不同的會計方法并存,GAAP,要求管理層進(jìn)行會計判斷,管理層負(fù)責(zé)公司的運作，包括準(zhǔn)備財務(wù)報表和實質(zhì)交易的決策,投資者并不一定會察覺管理層的盈利操縱行為,20,盈利操縱的動因 (西方),債務(wù)合同,獎金合同,政治成本和政府監(jiān)控,爭奪公司控制權(quán),提高新股發(fā)行價格,達(dá)到分析師對盈利的平均預(yù)期,21,盈利操縱的動因 (中國大陸),提高新股發(fā)行價,避免停牌,滿足配股要求,22,提高新股發(fā)行價,對,B,股公司的實證研究結(jié)果,對,A,股公司的實證研究結(jié)果,盈利操縱案例(中國大陸),23,避免停牌,在下列條件之一下, 上市公司的股票可被停牌:,1.公司股本及股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化而不再滿足上市要求,2.公司未據(jù)法律條例要求向公眾公報其財政狀況或偽造其會計報表,3.,公司有重大違法行為,4.,公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損,盈利操縱案例(中國大陸),24,避免停牌,管理層操縱盈利的動機(jī):,長時期的停牌對公司有很大的負(fù)面影響，常常會導(dǎo)致最高管理層的人事變動,監(jiān)管、審計、披露及其它相關(guān)方面由于不完備而對管理層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用,盈利操縱案例(中國大陸),25,避免停牌,幾個上市公司凈利潤分布：,盈利操縱案例(中國大陸),26,盈利操縱案例(中國大陸),滿足配股要求,証監(jiān)會關(guān)于配股的監(jiān)管條例：,1.距上次股票發(fā)行或配股至少一年,2.新配股通常不超過配股前總股本的30%,3.公司在過去三年沒有違反監(jiān)管股份公司的法規(guī),27,盈利操縱案例(中國大陸),滿足配股要求,4.,公司滿足下述隨時間演變的最低盈利要求：,12/17/1993,9/28/1994,1/24/1996,于前兩年盈利,于前三年盈利且平均淨(jìng)資產(chǎn)回報率大于10%,前三年每年的,淨(jìng)資產(chǎn)回報率,大于10%,x,x,x,目前,前三年每年的,淨(jìng)資產(chǎn)回報率,大于6%，平均大于10%,x,28,盈利操縱案例(中國大陸),滿足配股要求,管理層操縱盈利的動機(jī):,配股是大陸上市公司籌措長期資金的最重要的來源,監(jiān)管、審計、披露及其它相關(guān)方面由于不完備而對管理層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用,29,大陸上市公司的凈資產(chǎn)回報率分部,30,大陸上市公司的凈資產(chǎn)回報率分布,31,盈利操縱案例(中國大陸),滿足配股要求,幾個上市公司凈資產(chǎn)回報率分布：,32,盈利操縱案例(中國大陸),上海石化1997 和1996 年損益表(以1,000元計),33,盈利操縱案例(中國大陸),滿足配股要求,盈利操縱途徑:,1.,投資收益,X,股份有限公司,1994,至,1996,年公報的淨(jìng)資產(chǎn)回報率分為,10.59,%、,11.10%,及,10.38%,；然而，若不計短期投資收益，其1996年的淨(jìng)資產(chǎn)回報率則只有,3.38%,。該公司短期投資在,1996,年底的市值為,3,956.6,萬人民幣，大大低于其,6,917.4,萬人民幣的賬面值。,(據(jù),1997,年,4,月,30,日上海証券報),34,盈利操縱案例(中國大陸),滿足配股要求,盈利操縱途徑:,2.關(guān)聯(lián)方交易,Y,有限公司的母公司于,1997,年7月以,6,926,萬人民幣將一塊土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給該上市公司。該上市公司于,1997,年,11,月以二億一千九百二十六萬元將同一土地的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓回與母公司。為進(jìn)一步支持上市公司，母公司于,1997,年,12,月,22,日以,9,413.5,萬人民幣買入上市公司的一個子公司，使上市公司得以實現(xiàn),7,960,萬人民幣的營業(yè)外收 入。該轉(zhuǎn)讓的子公司于,97,年前九個月處于虧損狀態(tài)。,(據(jù),1998,年,3,月,25,日上海証券報),35,1.對公報的淨(jìng)資產(chǎn)回報率為10-12%的公司的營業(yè)利潤以外項目的研究表明，這些項目的非預(yù)期值在現(xiàn)行配股條例實施以後為正值并較實施前的相應(yīng)值為高。,2.一些在前一年虧損的企業(yè)以與營業(yè)利潤以外項目相關(guān)的交易操縱當(dāng)年淨(jìng)收入為盈利以降低其股票被停牌及摘牌的風(fēng)險。,3.當(dāng)年虧損的企業(yè)通過與營業(yè)利潤以外項目相關(guān)的交易進(jìn)一步降低該年度的淨(jìng)收入。,4.概而言之，我們的研究結(jié)果表明大陸上市公司的管理層成功地通過實施與營業(yè)利潤以外的項目相關(guān)的交易及操縱應(yīng)計項目而達(dá)到証監(jiān)會關(guān)于配股及避免停牌的利潤要求的底線。,盈利操縱案例：小結(jié),36,盈利操縱案例(中國大陸),監(jiān)管者應(yīng)仔細(xì)審評剛剛滿足配股盈利要求及避免連續(xù)兩年虧損的上市公司的盈利狀況以維護(hù)監(jiān)管的有效性。,審計師及會計報表的使用者在審計及分析報表信息時應(yīng)該注意管理層與配股和停牌相關(guān)的盈利操縱動機(jī)和行為以減低有關(guān)風(fēng)險。,37,盈利操縱的操作和局限,操作:,實質(zhì)交易,純粹會計行為,以上兩者的結(jié)合,局限：,效果的可持續(xù)性,被發(fā)現(xiàn)的可能性,38,財,務(wù)分析的目的和方法,財,務(wù)分析的目的是評估公司過去和現(xiàn)在的表現(xiàn)及其可持續(xù)性。,財務(wù)分析的方法包括：,橫向分析,縱向分析,比率分析,現(xiàn)金流量分析,39,預(yù),測分析的目的和方法,預(yù)測分析的目的,預(yù)測公司今后若干年的財務(wù)報表,估計公司的淨(jìng)值,預(yù)測分析的方法包括：,機(jī)械,的(Machinical),和非機(jī)械,的,方法,單變量和多變量的方法,40,