廣東金融學(xué)院金融工程課件第二章遠期與期貨概述

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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,12/17/2009,金融系 阮堅,#,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,金融,工程,Financial Engineering,金融系 阮堅,1,阮堅,Email,：,truanjian,Tel,：,13560176272weibo,：, 阮堅,2,遠期與期貨概述,第二章,金融系 阮堅,3,3,1,2,遠期與遠期市場,期貨與期貨市場,遠期與期貨比較,金融系 阮堅,4,1.,遠期與遠期市場,金融系 阮堅,5,（一）現(xiàn)貨交易,1.,易貨交易,商品供給與需求存在時間差和空間差,2.,現(xiàn)貨交易,收益風(fēng)險和成本風(fēng)險（未來預(yù)期）,遠期市場的,形成與,發(fā)展

2、,金融系 阮堅,6,（二）遠期定義,農(nóng)民 賣黃豆,廠商 買黃豆,雙方約定在未來的某一確定,時間,按確定的,價格,買賣一定,數(shù)量,的,某種,資產(chǎn),的合約。,交易的條件,由交易雙方私下,商定，,同時支付,一筆押金,作為,未來,執(zhí)行,合約的擔(dān)保。,金融系 阮堅,7,遠期合約術(shù)語,多頭（,Long positions,）,/,空頭（,Short positions,）,標(biāo)的資產(chǎn)（,the Underlying,）,交割價格（,the Delivery Price,）,到期日（,the Maturity Date,）,回報（,Payoff,）,/,利潤（,Profit,）,8,金融系 阮堅,遠期合約的交

3、易弊端,非,標(biāo)準(zhǔn),化,合約，降低了交易效率。,(standardization),合約,難以轉(zhuǎn)讓，合約的流動性差。,(liquidity),容易,發(fā)生違約行為。,(default),合約,的價格不具有廣泛的代表性。,(representation),金融系 阮堅,9,20,萬,時間,賣方違約,（只要價格上漲）,買方違約,（下跌超過,1,萬）,金融系 阮堅,10,遠期,合約的,盈,盈虧,(profit),11,金融系,阮,阮堅,金融遠,期,期合約,種,種類,遠期利,率,率協(xié)議,遠期外,匯,匯協(xié)議,遠期股,票,票合約,12,金融系,阮,阮堅,遠期利,率,率協(xié)議,(FRAs),即期利,率,率（,sp

4、ot rate,）：,指在當(dāng)前,時,時刻計,算,算的期,限,限為,T,的利率,水,水平，,我,我們通,常,常所說,的,的零息,債,債券的,到,到期收,益,益率就,是,是即期,利,利率的,例,例子，,記,記為,r,（,t,0,T,）。,遠期利,率,率協(xié)議,（,（,forward rate,）,買賣雙,方,方同意,從,從未來某一商,定,定的時,刻,刻開始,，,，在某一特,定,定時期,內(nèi),內(nèi)按協(xié)議利,率,率借貸一,筆,筆數(shù)額,確,確定、,以,以特定,貨,貨幣表,示,示的名義本,金,金的協(xié)議,。,。,遠期利,率,率：,1 4,，,3 6,13,金融系,阮,阮堅,遠期利,率,率計算,公,公式,金融系,阮

5、,阮堅,14,t,T,T,F(,0,T,T,),r(,0,T,),r(,0,T,),15,金融系,阮,阮堅,遠期外,匯,匯,基本分,類,類,（標(biāo)準(zhǔn),）,）遠期,外,外匯協(xié),議,議（,Forward Exchange Agreements, FXAs,）,遠期匯,率,率協(xié)議,（,（,ExchangeRate Agreements, ERAs,）,DF/ NDF,（,Non-deliverableForwards,）,NDF,（本金,不,不可交,割,割外匯遠期）是一種,離,離岸金,融,融衍生,產(chǎn),產(chǎn)品，,交,交易雙,方,方基于,對,對匯率,的,的不同,看,看法，,簽,簽訂非,交,交割的,遠,遠期交

6、,易,易合約,，,，到期,時,時只需,根,根據(jù)交,易,易總額,交,交割清,算,算預(yù)訂,匯,匯率與,實,實際匯,率,率的差,額,額（結(jié),算,算貨幣,一,一般為,美,美元）,，,，不涉,及,及本金,金,金額。,16,金融系,阮,阮堅,資料,自,2005,年,7,月,21,日起，,我,我國開,始,始實行,以,以市場,供,供求為,基,基礎(chǔ)、,參,參考一,籃,籃子貨,幣,幣進行,調(diào),調(diào)節(jié)、,有,有管理,的,的浮動,匯,匯率制度。由于匯,率,率波動,的,的不確,定,定性上,升,升，進,出,出口商,、,、跨國,公,公司等,面,面臨的,匯,匯率風(fēng),險,險上升,。,。為實,現(xiàn),現(xiàn)完善,匯,匯率形,成,成機制,和

7、,和發(fā)展,外,外匯市,場,場的良,性,性互動,，,，以及,基,基于進,出,出口商,、,、跨國,公,公司等,規(guī),規(guī)避匯,率,率風(fēng)險,的,的需求,，,，銀行,間,間人民,幣,幣遠期,市,市場于,2005,年,8,月,15,日正式,上,上線運,行,行。,人民幣,NDF,自,1996,年,6,月起就,在,在新加,坡,坡開始,交,交易，,已,已有,10,年的歷,史,史。此,后,后，香,港,港、倫,敦,敦、紐,約,約、中,國,國臺灣,省,省也相,繼,繼推出,人,人民幣,NDF,交易。人民幣,NDF,交易與,我,我國銀,行,行間人,民,民幣遠,期,期市場,的,的差異,在,在于，,前,前者主,要,要滿足,海,

8、海外參,與,與者的,投,投機需,求,求，后,者,者則針,對,對一般,以,以真實,貿(mào),貿(mào)易為,背,背景、,以,以規(guī)避,匯,匯率風(fēng),險,險為主,要,要目的,的,的企業(yè),，,，市場,的,的供求,穩(wěn),穩(wěn)定性,較,較高,金融系,阮,阮堅,17,中行人,民,民幣遠,期,期外匯,牌,牌價,2013-09-13,美元,歐元,日元,港元,英鎊,瑞郎,澳元,加元,七天,買入,610.08,808.47,6.1015,78.55,961.83,653.14,563.47,589.71,賣出,613.97,817.03,6.1680,79.28,970.69,659.34,569.72,595.10,一個月,買入,6

9、10.83,809.61,6.1109,78.66,962.84,653.94,563.24,590.02,賣出,614.92,818.25,6.1769,79.40,972.05,660.58,569.86,595.78,三個月,買入,612.63,812.23,6.1306,78.91,965.34,656.21,562.67,590.88,賣出,616.77,820.82,6.1979,79.65,974.50,662.85,569.26,596.62,六個月,買入,614.63,815.57,6.1584,79.22,968.39,659.26,561.48,591.80,賣出,619

10、.27,824.04,6.2245,79.95,977.44,665.82,567.96,597.42,九個月,買入,616.33,818.42,6.1838,79.48,970.93,662.02,559.85,592.27,賣出,621.47,827.02,6.2496,80.21,980.12,668.72,566.46,597.98,十二個月,買入,618.08,821.47,6.2115,79.75,973.51,664.92,558.30,592.66,賣出,623.52,829.98,6.2771,80.47,982.70,671.68,564.81,598.37,金融系,阮,阮

11、堅,18,9,月,11,日人民,幣,幣無本,金,金交割,遠,遠期合,約,約,(NDF),報價,人民幣,NDF,買入價,賣出價,1,周,6.1625,6.1645,1,月,6.1660,6.1670,2,月,6.1685,6.1715,3,月,6.1725,6.1745,6,月,6.1850,6.1920,9,月,6.2032,6.2072,1,年,6.2230,6.2320,2,年,6.3070,6.3130,3,年,6.3785,6.3945,4,年,6.3900,6.4500,5,年,6.3900,6.4600,金融系,阮,阮堅,19, ofTrade,）,金融系,阮,阮堅,30,早期,:

12、,農(nóng)產(chǎn)品,，如玉米,、,、小麥、,燕,燕麥和大,豆,豆。,經(jīng)過多年,的,的發(fā)展演,變,變,:,非農(nóng)產(chǎn)品,，如黃金,和,和白銀。,金融期貨,合約于,1975,年,10,月推出，,該,該合約為,基,基于政府,全,全國抵押,協(xié),協(xié)會抵押,擔(dān),擔(dān)保證券,的,的期貨合,約,約。,世界期貨,市,市場的發(fā),展,展主要經(jīng),歷,歷了三個,階,階段,：,商品期貨,金融期貨,期貨期權(quán),(Commodity futures,financial futures, option futures),金融系,阮,阮堅,31,期貨的分,類,類與期貨,市,市場發(fā)展,過,過程,1848,1876,1970,1972,1975,19

13、82,農(nóng)產(chǎn)品期貨,商品期貨,金屬期貨,能源期貨,金融期貨,外匯期貨,利率期貨,股指期貨,CBOT,LME,NYMEX,CME,CME,KCBT,CBOE,期貨期,權(quán),商品期貨,期,期,權(quán),金融期貨,期,期,權(quán),金融系,阮,阮堅,32,期 貨,商品期貨,農(nóng)產(chǎn)品期貨,金屬期貨（基礎(chǔ)金屬期貨、貴金屬期貨）,能源期貨,金融期貨,外匯期貨（,1972,年）,利率期貨（中長期債券期貨、短期利率期貨等）,1975,年,股票類期貨（股指期貨,1982,年、股票期貨,2002,年）,1982,年,10,月,1,日，美國,長,長期國債,期,期貨期權(quán),合,合約在芝,加,加哥期貨,交,交易所上,市,市。,金融系,阮,

14、阮堅,33,金融期貨,交,交易機制,金融期貨,交,交易機制,的,的特點,交易所內(nèi),集,集中交易,、,、匹配成,交,交：信息,優(yōu),優(yōu)勢，流,動,動性好,標(biāo)準(zhǔn)化合,約,約：流動,性,性好,特殊的交,易,易和交割,制,制度：控,制,制信用風(fēng),險,險,每日盯市,結(jié),結(jié)算（,Markingto Market and DailySettlement,）,保證金（,Margin,）制度,34,金融系,阮,阮堅,標(biāo)準(zhǔn)化合,約,約,標(biāo)準(zhǔn)化合,約,約,合約規(guī)模,/,交易單位,到期時間,最小價格,波,波動值,每日價格,波,波動限制,與,與交易中,止,止規(guī)則（,熔,熔斷）,交,割,割,條,條,款,款,現(xiàn),金,金,交,

15、交,割,割,和,和,實,實,物,物,交,交,割,割,交,割,割,日,日,期,期,和,和,交,交,割,割,地,地,點,點,等,等,頭,寸,寸,限,限,制,制,35,金,融,融,系,系,阮,阮,堅,堅,案,例,例,：,：,滬,滬,深,深,300,股,指,指,期,期,貨,貨,合,合,約,約,36,金,融,融,系,系,阮,阮,堅,堅,保,證,證,金,金,制,制,度,度,嚴(yán),格,格,無,無,負,負,債,債,的,的,交,交,易,易,機,機,制,制,初,始,始,保,保,證,證,金,金,（,（,InitialMargin,）,每,日,日,盯,盯,市,市,結(jié),結(jié),算,算,（,（,每,每,日,日,結(jié),結(jié),算,算,

16、價,價,格,格,，,，,SettlementPrices,）,維,持,持,保,保,證,證,金,金,（,（,MaintenanceMargin,）,保,證,證,金,金,追,追,加,加,通,通,知,知,（,（,MarginCall,）,37,金,融,融,系,系,阮,阮,堅,堅,例,題,題,：,：,期,期,貨,貨,市,市,場,場,具,具,有,有,高,高,收,收,益,益,、,、,高,高,風(fēng),風(fēng),險,險,的,的,特,特,點,點,，,，,原,原,因,因,在,在,于,于,（,（,）,）。,A.,合,約,約,標(biāo),標(biāo),準(zhǔn),準(zhǔn),化,化,B.,對,沖,沖,機,機,制,制,C.,每,日,日,無,無,負,負,債,債,結(jié)

17、,結(jié),算,算,制,制,度,度,D.,杠,桿,桿機,制,制,答,案,案,：,：,D,金,融,融,系,系,阮,阮,堅,堅,38,案例,：,：保,證,證金,計,計算,39,金融,系,系,阮,阮堅,開立,與,與結(jié),清,清期,貨,貨頭,寸,寸,開立,期,期貨,頭,頭寸,買入,建,建倉,賣出,建,建倉,結(jié)清,期,期貨,頭,頭寸,到期,交,交割,或,或現(xiàn),金,金結(jié),算,算,平倉,（,（,Offset,）,40,金融,系,系,阮,阮堅,未平,倉,倉合,約,約數(shù),的,的變,化,化,案例,2.7,：未,平,平倉,合,合約,數(shù),數(shù)（,openinterest,）的,變,變化,2007,年,9,月,21,日，,200

18、9,年,9,月到,期,期的,S&P500,指數(shù),期,期貨,合,合約,SPU9,在,CME,上市,。,。,金融,系,系,阮,阮堅,41,思考,題,題,一天,內(nèi),內(nèi)的,期,期貨,交,交易,量,量（,VolumeofTrading,）是,否,否可,能,能大,于,于該,日,日收,盤,盤時,的,的未,平,平倉,合,合約,數(shù),數(shù)？,P47,題,6,42,金融,系,系,阮,阮堅,期貨,報,報價,與,與行,情,情解,讀,讀,2012,年,4,月,27,日滬,深,深,300,股指,期,期貨,交,交易,行,行情,43,合約,代碼,今開盤,最高價,最低價,成交量（手）,成交金額（萬元）,持倉量（手）,今收盤,今結(jié)算

19、,IF1205,2642.2,2647.0,2632.0,248923,19711549.14,43855.0,2638.6,2640.0,IF1206,2655.8,2657.0,2643.4,8009,636834.042,3929.0,2648.4,2650.4,IF1209,2674.0,2682.8,2670.4,936,75129.558,3921,2675.0,2676.6,IF1212,2710.2,2714.0,2701.8,481,39078.18,616,2706.0,2708.6,金融,系,系,阮,阮堅,期貨,價,價格,收,收斂,于,于現(xiàn),貨,貨價,格,格,金融,系,系

20、,阮,阮堅,44,滬深,股,股指,期,期貨,與,與現(xiàn),貨,貨價,格,格收,斂,斂,金融,系,系,阮,阮堅,45,3.,遠期,與,與期,貨,貨比,較,較,金融,系,系,阮,阮堅,46,期貨,交,交易,與,與現(xiàn),貨,貨交,易,易,（,1,）聯(lián),系,系,期貨交易,以,以現(xiàn),貨,貨交,易,易為,基,基礎(chǔ),，,，是,一,一種,高,高級,的,的交,易,易方,式,式，,是,是現(xiàn),貨,貨交,易,易規(guī),避,避價,格,格風(fēng),險,險的,手,手段,，,，二,者,者互,為,為補,充,充。,聯(lián)系方式,：,：交割,47,金融系,阮,阮堅,（,2,）區(qū)別,現(xiàn)貨交易與期,貨,貨交易對,比,比,48,不同點,現(xiàn)貨交易,期貨交易,

21、交易對象,實物商品,標(biāo)準(zhǔn)化合約,交易目的,以錢易貨，所有權(quán)轉(zhuǎn)移,避險和風(fēng)險利潤,交易的場所與方式,地點不定，買與賣一對一談判,在交易所交易廳內(nèi)公開競價,交割時間,商流與物流統(tǒng)一,商流與物流分離,結(jié)算方式,即時現(xiàn)金結(jié)算,每日無負債結(jié)算,保障,合同法,期貨交易制度與有關(guān)法規(guī),金融系,阮,阮堅,例題：,期貨交易與現(xiàn),貨,貨交易在,(),方面是不同 的。,A:,交割時間,B:,交易對象,C:,交易目的,D:,結(jié)算方式,答案：,ABCD,金融系,阮,阮堅,49,期貨交易,與,與遠期交,易,易,遠期交易,是,是指買賣雙方簽訂合同,，,，規(guī)定在未來某,一,一時間進,行,行實物商,品,品交收的一種交,易,易方

22、式。,遠期交易,不,不是期貨,交,交易，屬,現(xiàn),現(xiàn)貨市場,范,范疇，而,不,不屬于期,貨,貨市場范,疇,疇,50,（,1,）聯(lián)系,金融系,阮,阮堅,51,遠期交易,期貨交易,交易場所,分散市場（銀行）,交易所集中交易,標(biāo)準(zhǔn)化程度,非標(biāo)準(zhǔn)化合約,標(biāo)準(zhǔn)化合約,違約風(fēng)險,較大（第三方，資產(chǎn)擔(dān)保）,較小,合約雙方關(guān)系,履約取決對方,由交易所、清算機構(gòu)履約,價格確定,雙方協(xié)商而定,公開競價，做市商報價,結(jié)算方式,到期結(jié)算,每日無負債結(jié)算,履約方式,實物交割或最后現(xiàn)金結(jié)算,對沖平倉；實物交割,交割期限,通常有一個指定的交割日,交割期限有個范圍,（,2,）區(qū)別,遠期交易與期貨交,易,易之間的,區(qū),區(qū)別,金融系,阮,阮堅,要點,遠期、期貨的定義,期貨的產(chǎn)生和發(fā)展,期貨市場的交易機制,現(xiàn)貨、遠期和期貨的異同點,金融系,阮,阮堅,52,本章結(jié)束,金融系,阮,阮堅,53,謝謝觀看,/,歡迎下載,BY FAITHI MEANA VISIONOFGOODONECHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TOSEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESSOFOBSTACLES. BY FAITHI BYFAITH,